Drobni akcjonariusze przeciwko funduszom hedgingowym: gra o Gamestop i jej wyniki (III)

W opisanej w poprzedniej czesci artykulu sytuacji obrazujacej stan na poczatku stycznia 2021 mielismy do czynienia z trzema grupami aktorow, z ktorych kazda ma okreslone strategie. Dwie z nich, inwestorzy-posiadacze akcji Gamestop oraz Hedgefonds poczynily juz kroki, od ktorych nie ma odwrotu. Trzecia grupa, ktora sklada sie z milionow drobnych akcjonariuszy, uczestnikow w portalu Reddit/Wallstreetbets i handlujacych w Robinhood i na innych gieldach wlaczyla sie do gry w decydujacym momencie, w okresie 2 ostatnich styczniowych tygodni roku 2021.

1. Gra o Gamestop i strategie glownych aktorow

Inwestorzy posiadajacy akcje Gamestop nie potrzebowali zbyt duzo robic. Mogli tylko czekac na wzrost kursow ich akcji i w odpowiednim momencie sprzedac je z ogromnym zyskiem. Dodatkowo duze fundusze jak Blackrock czy Fidelity pozyczaly akcje dla swoich potencjalnych przeciwnikow czyli Hedgefonds i na tym zarabialy.

W klopotliwej sytuacji znalezli sie short sellers czyli np. Hedgesfonds Melvin Capital i Citron Research. Musieli oni w szybkim tempie powalic Gamestop na kolana, poprzez masowa sprzedaz wypozyczonych akcji (short selling), obnizyc ich cene (ewentualnie doprowadzic firme do upadku), kupic je po nizszej cenie, oddac je wierzycielom, zaplacic im prowizje i zarobic. W dodatku prowizje za wypozyczenie w tym przypadku zrobily sie dosc wysokie, a jak podawaly gazety amerykanskie, w kluczowej fazie walki placono nawet 50% ceny akcji. Pozyczone akcje trzeba oddac wierzyciolom w ustalonym w umowie terminie, inaczej groza kary i inne sankcje. Ponadto wobec wzrostu kursow shortowanej akcji banki moga zadac od Hedgefonds dodatkowych zabezpieczen finansowych. I tak wlasnie sie stalo, cala strategia byla bowiem z gory przeznaczona na porazke. Oficjalne rozpoczecie otwartej walki nastapilo 19.01.2021, po tym gdy Citron Research oglosil, ze akcje Gamestop nie sa warte 40$ (stan w tym dniu), tylko najwyzej 20$. Wszyscy ci, ktorzy je kupia drozej poniosa tym samym straty.

Ugrupowanie drobnych akcjonariuszy zostalo wyposazone w wiedza o aktualnych warunkach gry i szansach stojacych przed nia. To wlasnie to quasi kolektywne i skoordynowane ugrupowanie dysponowalo ogromna sila uderzeniowa, ktore wprawilo w ruch wydawaloby sie stabilne uklady sil i pomieszalo szyki short sellers. Byla to nieobliczalna anonimowa zbiorowosc, komunikujaca sie w mediach internetowych, stad jej dzialania byly trudne do przewidzenia. Czesc z nich byla hazardzistami gieldowymi, ktorzy liczyli na ogromne zyski w wyniku zahamowania dzialan Hedgefonds i zmuszenia ich do odwrotu. Czesc wskoczyla na pedzacy pociag i takze dobrze zarobic na calej operacji. Czesc dzialala z pobudek ideologicznych i chciala oslabic finansowego przeciwnika – znienawidzone kregi z Wallstreet wraz z Hedgefonds. Wszyscy uczestnicy tego wielomilionowego ugrupowania wiedzieli jednak, ze kupujac akcje Gamestop, doprowadza do zniweczenia strategii Hedgefonds i zarobia sami duzo pieniedzy.

Informacja Citron Research, ze akcje Gamestop nie sa warte 40$ (stan 19.01.2021), tylko najwyzej 20$. byla jakby iskra wzniecajaca pozar na gieldzie. W momencie, gdy short sellers rzucali puste wypozyczane akcje Gamestop na rynek, miliony dobrze poinformowanych drobnych akcjonariuszy z kregu Reddit/Wallstreetbets i handlujacych w Robinhood zaczely masowo je kupowac. Firma ta, jako ze byla relatywnie mala, stala sie swietnym obiektem dla takich zorganizowanych i zmasowanych dzialan. Pierwsze dni byly dla Hedgefonds jeszcze do wytrzymania, ale w miare uplywu czasu zaczelo robic sie im goraco. W dwa dni po tym, miliony kupujucych Robinhoodow przelamalo opor Hedgefonds. 22.01.2021 kurs, zamiast spadac, podniosl sie gwaltownie do 65$, czyli byl to skok w stosunku do 40$ az o 62%. W dniu 25.01.2021 kurs akcji podskoczyl na 76$ (czyli o nastepne 17%, aby 26.01 osiagnac poziom 148$ (wzrost o 95%). Tutaj bylo juz widoczne, ze Hedgefonds nie wytrzymaly nerwowo i zaczely same masowo skupowac akcje, ktore wczesniej bardzo tanio sprzedly, aby oddac je potem wierzycielom. Teraz wszyscy chcieli kupic pozadane akcje Gamestop. Oznaczalo to, ze Hedgefonds kupujac swoje na pusto sprzedane wczesniej akcje musieli placic za nie wielokrotnie wyzsze ceny. Tym samym swoimi dzialaniam powodowali wbrew sobie dalszy dynamiczny wzrost kursow. Placzac kupowali coraz drozsze akcje, a petla zaciskala sie im coraz bardziej na szyi. Przyjmijmy, ze wypozyczali od bankow i funduszy akcje po cenach 10$ lub 15$ lub 20$. Teraz musieli placic wielokrotnosc tej ceny. Ale to jeszcze bylo za malo nieszczesc dla short sellers. Nastepnego dnia tzn. 27.01 2021 kurs Gamestop osiagnal astronomiczna cene 347$ !!! czyli o 134% wiecej niz w dniu poprzednim. Byla to kapitualcja short sellers, chociaz probowali oni jeszcze potem krotko kombinowac. Mimo to po spadku nastepnego dnia do 193$, kurs podniosl sie na nowo do 325$. Nic dziwnego, w sytuacji, gdy zbyt duzo akcji zostalo sprzedanych na pusto, zawsze jakis Hedgefonds potrzebowal je, aby splacic dlugi wierzycielom. Potem kurs spadl gwaltownie na 225$ w dniu 01.02 i potem na 90$ w dniu 02.02. To byl juz koniec walki, jedni cieszyli sie z zyskow, inni lizali rany. Wczoraj kurs wynosil 53$, dzisiaj tzn 05.02 ca. 62$ czyli i tak 3 razy wiecej niz zapowiadal Citron Research.... Cala walke przedstawia ponizszy wykres kursu akcji Gamestop w styczniu 2021:

https://www.comdirect.de/inf/aktien/detail/chart.html?timeSpan=6M&ID_NOTATION=35395953#timeSpan=3M&e&

3. Short Squeeze czyli pulapka sie zatrzasnela

To co sie wydarzylo na gieldach amerykanskich z akcja Gamestop nosi fachowa nazwe Short Squeeze. Jest to wymuszenie zamkniecia krotkich pozycji dotyczacych okreslonej firmy. Powstaje ona, gdy zaklady, obstawianie shortujacych Hedgefonds nie udaja sie i sytuacja rozwija sie w odrotnym od zamierzonego kierunku. Tak dzieje sie, gdy kursy akcji sprzedanyh w ramach short selling nagle zamiast spadac zaczynaja rosnac. Decyduja o tym czasami jakies nieprzewidziane przez short sellersa czynniki. Czasami pojawiaja sie nowe informacje, ktore powoduja podwyzke kursu, albo pojawiaja sie dzialania obronne przeciwnikow. W pewnej momencie short seller jest zmuszony sam kupowac sprzedane przez siebie wczesniej taniej akcje i tym samym podwyzszac jej kurs. Jest zmuszony do tzw. „wycisniecia/scisniecia“ shortowanych pozycji czyli zamkniecia otwartych pozycji. Nie widzi on wtedy innej sytuacji niz ta, ze kupi za obojetnie jaka cene (mozliwie bardzo wysoka) wszystkie wczesniej shortowane akcje tak, aby oddac je wierzycielom. Takie sa zasady tej gry gieldowej, a wrzucanie nowych pieniedzy dla ratowania przegranej shortowej strategii, to tak jakby ktos nalewal wode do beczki bez dna. W przypadku Gamestop, gdzie tak duzo akcji zostalo sprzedanych bez pokrycia rynkowego, liczni gracze liczyli, ze Hedgefonds beda wycisniete jak cytryna i moga zaplacic za akcje nawet po 1000$ za sztuke, a nie jak mysleli 10 lub 20$ albo nic w przypadku upadku shortowanej firmy. W ksiazce o Dobrym wojaku Szwejku Haska, sad wojenny nie certolil sie zbytnio i wywolywal oskarzonego na majaca sie zaraz odbyc rozprawe zawolaniem: „Wprowadzic skazanego“. Tak bylo tez w opisywanym przypadku Gamestop. Hedgefonds nie wykonaly poprawnie swoich zadan, popelnily szereg bledow i w efekcie same wprowadzily sie same na gielde w charakterze skazanego. Bylo to wielkie posmiechowisko w swiecie finansowym.

4. Straty i zyski, przegrani i wygrani walki o Gamestop

Zanim przedstawie zestaw strat i zyskow, wspomne o zaburzeniach na gieldach swiata wywolanych walka o Gamestop. W tym czasie spadaly kursy wszystkich akcji na calym swiecie, akcje firm technologichnych, finansowych, itd.. Kregi finansowe obawialy sie wtedy, ze kilka Hedgefonds moze splajtowac. Wtedy pociagneloby to za soba wyprzedaz akcji, aby uzyskac nowe srodki finansowe na przetrwanie firm. Kiedys w roku 1998 byly problemy z ogromnym Hedgefonds LTCM. Wszyscy bali sie, ze caly system finansowy swiata zalamie sie. Jednak wtedy sytuacja byly inna. LTCM byl kolosem, zarzadzal zasobami w wysokosci 1,25 biliona $, tyle co 100 innych Hedgefonds razem wzietych. Jezeli wziac pod uwage jego powiazania z bankami i innymi instytutami finansowymi, to kolaps byl zaprogramowany. LTCM spekulowal wtedy na rozwoj wloskich (stopy procentowe mialy rosnac) i niemieckich pozyczek panstwowych (stopy mialy spadac) przed wprowadzeniem Euro. Wtedy kryzys walutowy w Rosji pokrzyzowal te plany i sprawy przybraly inny obrot. LTCM, mimo, ze mial w swoim skladzie personalnym 2 noblistow, stracil 3,6 mrd. $.

W naszym omawianym przypadku wygrali inwestorzy, ktorzy posiadali akcje Gamestop, przy zalozeniu, ze przynajmniej duza ich czesc sprzedali po wysokich cenach. Z raportow Blackrock i Fidelity wynika, ze zarobily one w tych styczniowych tygodniach ca. 5 mrd $. Inni wielcy uczestnicy Cohen, Gill, Burry jezeli sprzedali swoje akcje, pomnozyli na pewno swoj kapital. Byli tez inni co zarobili krocie. Czytalem ostatnio wypowiedz dwoch managerow (R.Mashalal, B.Gonick) nowojorskiego Hedgefonds o nazwie Senvest. Tym razem nie sprzedawali oni akcji Gamestop na pusto, czyli nie shortowali, tylko zadzialali odwrotnie. Kupili akcje tej firmy we wrzesniu 2020 po 10$, gdy jeszcze nic sie ne dzialo. Gdy kurs osiagnal 360$ sprzedali je natychmiast. Zarobili az 700 milionow $ !!! Powiedzieli tez, ze beda teraz bardzo dokladnie przygladac sie dyskusjom mlodych drobnych inwestorow/akcjonariuszy na roznych internetowych platformach o ich planach inwestycyjnych. Nie sadza bowiem, ze caly ten ruch mlodych akcjonariuszy szybko zniknie.

Do wygranych naleza tez miliony Robinhoodowcow, pod warunkiem, ze sprzedali swoje akcje na czas i nie zakupili ich zbyt drogo. Zasada kazdego handlowca jest bowiem kupic tanio i drozej sprzedac. Pisarz Ben Mezrich zamierza napisac scenariusz do filmu o calym ruchu mlodych drobnych akcjonerow.

Zdecydowanymi przegranymi batalii o Gamestop byly zaangazowane tam Hedgefonds, ktore shortowaly akcje. Szef Citron Research, Andrew Left nie podal zadnych liczb, tylko stwierdzil, ze posiada jeszcze drobne otwarte pozycje (tzn. musi jeszcze dokupic akcje), ale prawie wszystkie pozycje sa zamkniete na poziomie 90$. Watpie w to, gdyz nie sadze aby zlikwidowal on te zaklady tyk szybko do 25 stycznia. Tak wypowiada sie ten, ktory wczesniej oglaszal, ze akcje sa warte najwyzej 20$... Na pewno stracil kilka miliardow. Teraz twierdzi, ze jego funduszowi idzie bardzo dobrze...

Drugi wazny aktor, Melvin Capital straci bardzo duzo. Z pewnych zrodel wiadomo, ze ten Hedgefonds zaczynal swoj rok finansowy w styczniu 2021 z kapitalem w wysokosci 12,5 mrd. $. Po nieudanej operacji short selling akcji Gamestop zostalo mu tylko 5,25 mrd. $ Stracil az 7,25 mrd czyli 58% swojego majatku. Przed plajta uratowala go pozyczka kolegow z innych Hdgefonds (Citadel) w wysokosci 2,75 mrd. $. Dopiero teraz po pozyczce, jego caly posiadany kapital wynosi 8 mrd. $. Tak to jest, laska panska na pstrym koniu jezdzi. Tutaj jednak zadecydowaly bledy strategiczne Hedgefonds, slabe przygotowanie operacji, bledy w zbieraniu danych, niedocenianie nowych wyznych czynnikow, np. mlodych gniewnych inwestorow spod znaku Reddit/Wallstreetbets i Robinhood.

Inne Hedgefonds cierpia takze. Maplelane Capital stracil w styczniu az 45% z 3,45 mrd. posiadanego kapitalu. Podobnie przydarzylo sie Dan Sundheims D1 Capital Partners, ktory stracil 20% swoich zasobow.

Swiat finansow jest bardzo skomplikowany. Gdy przeglada sie ksiazki dotyczace gieldy, roznych instrumentow finansowych, to wydaje sie, ze nic sie nie wie. Duzo pomagaja komputery, ktore przy pomocy zlozonych logarytmow dokonuja automatycznie transakcje handlowe. Ale z komputerami jest czesto tak, ze jak wrzuci sie smieci do srodka z przodu to to smieci z tylu i tak wyjda. Nie ma to jak zdrowe ludzkie spojrzenie na te sprawy. Ale najlepsi profesjonalisci tez czesto nie wiedza co maja robic, do tego stopnia, ze chodza do astrologow gieldowych. Slyszalem, ze bankowcy z Frankfurtu chodza do takich astrologow. O tym, ze politycy to robili i robia slyszalem, ale zeby finansowi specjalisci potrzebowali takiej pomocy zaskoczylo mnie.